產(chǎn)業(yè)鏈景氣依然維持較高水平，靜待2Q25業(yè)績(jī)花開。過(guò)去一周上證下跌0.25%，電子下跌1.92%，子行業(yè)中半導(dǎo)體下跌3.34%。同期恒生科技下跌0.89%，費(fèi)城半導(dǎo)體、臺(tái)灣資訊科技上漲1.47%、3.00%。盡管1Q25受益于國(guó)補(bǔ)及AI端側(cè)創(chuàng)新、2Q25受益于關(guān)稅緩沖期內(nèi)的搶出口需求，電子板塊業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；但在中美關(guān)稅博弈、宏觀需求承壓的背景下，投資者對(duì)于3Q25業(yè)績(jī)持續(xù)性及AI應(yīng)用落地的速度預(yù)期仍普遍謹(jǐn)慎；過(guò)去一周在北美算力強(qiáng)勢(shì)上漲的帶動(dòng)下，相關(guān)映射鏈條成為主要情緒拉動(dòng)點(diǎn)，伴隨新消費(fèi)板塊回落，行業(yè)關(guān)注度明顯提升。我們堅(jiān)定看好2025年電子板塊在“宏觀政策周期、產(chǎn)業(yè)庫(kù)存周期、AI創(chuàng)新周期”共振下的“估值擴(kuò)張”行情，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注ASIC、存儲(chǔ)及端側(cè)創(chuàng)新，繼續(xù)推薦瀾起科技、翱捷科技、德明利、圣邦股份、杰華特、芯原股份、順絡(luò)電子、華勤技術(shù)、小米集團(tuán)、藍(lán)思科技。

　　預(yù)計(jì)2Q25前十大晶圓代工廠營(yíng)收季增，看好下游積極備貨對(duì)生產(chǎn)鏈的拉動(dòng)。根據(jù)TrendForce的數(shù)據(jù)，1Q25受國(guó)際形勢(shì)變化影響，部分晶圓代工業(yè)者接獲急單，加上中國(guó)舊換新補(bǔ)貼政策，抵消部分淡季沖擊，全球前十大晶圓代工業(yè)者合計(jì)營(yíng)收為364億美，環(huán)比僅減少5.4%。展望第二季度，TrendForce預(yù)計(jì)整體動(dòng)能逐步放緩，但中國(guó)補(bǔ)貼政策拉貨潮有望延續(xù)，加上智能手機(jī)新品上市前備貨陸續(xù)啟動(dòng)，以及AI HPC需求穩(wěn)定，預(yù)計(jì)前十大晶圓代工廠營(yíng)收將呈現(xiàn)季增。目前產(chǎn)業(yè)鏈仍處于積極備貨階段，繼續(xù)推薦半導(dǎo)體生產(chǎn)鏈企業(yè)中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體、長(zhǎng)電科技、通富微電、偉測(cè)科技、滬硅產(chǎn)業(yè)等。

　　全球云支出保持增長(zhǎng)，持續(xù)看好企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)的增長(zhǎng)機(jī)遇。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，1Q25全球云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)支出達(dá)909億美元，同比增長(zhǎng)21%。為加速企業(yè)大規(guī)模采用AI，領(lǐng)先云廠商正加快基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化，通過(guò)自研芯片的方式降低AI使用成本、提升推理效率。此外，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年下半年后中國(guó)公有云市場(chǎng)同比和環(huán)比增速均恢復(fù)至同比超10%增長(zhǎng)，市場(chǎng)進(jìn)入復(fù)蘇階段。我們認(rèn)為隨著云計(jì)算與互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支增長(zhǎng)與自研需求提升，存儲(chǔ)需求同步增長(zhǎng)，在此窗口期進(jìn)入頭部客戶具備定制化存儲(chǔ)服務(wù)能力的廠商有望持續(xù)受益，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司德明利、江波龍、佰維存儲(chǔ)、北京君正及兆易創(chuàng)新等。

　　火山原動(dòng)力大會(huì)推出新模型，關(guān)注AI硬件端側(cè)落地趨勢(shì)。截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超過(guò)16.4萬(wàn)億，較24年5月剛發(fā)布時(shí)增長(zhǎng)超過(guò)137倍。本次會(huì)議字節(jié)發(fā)布全新豆包大模型1.6，包括三個(gè)大模型版本。在絕大部分企業(yè)使用的輸入?yún)^(qū)間0-32K范圍內(nèi)，輸出價(jià)格8元/百萬(wàn)tokens。全新視頻生成模型Seedance1.0pro價(jià)格為0.015元/千tokens，相當(dāng)于每生成一條5秒的1080P視頻只需3.67元。伴隨大模型的持續(xù)更新迭代，端側(cè)硬件語(yǔ)音+視頻融合的交互形式有望成為主流，建議重點(diǎn)關(guān)注SoC產(chǎn)業(yè)鏈公司：恒玄科技、翱捷科技、炬芯科技、中科藍(lán)訊、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、北京君正等。

　　華為Pura80系列發(fā)布，影像能力再度攀升。6月11日，華為Pura80系列手機(jī)正式發(fā)布。影像配置方面，該系列升級(jí)第八代ISP，配合一英寸RYYB超大底傳感器，實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)處理能力提升200%，AI色彩引擎提升120%，AI降噪提升113%，AI實(shí)時(shí)HDR提升41%，實(shí)現(xiàn)視頻能力跨越式升級(jí)。為了提升望遠(yuǎn)拍攝素質(zhì)，Pura80Ultra業(yè)界首創(chuàng)一鏡雙目設(shè)計(jì)，集成3.7X中長(zhǎng)焦與9.4X超長(zhǎng)焦光學(xué)焦段，配合1/1.28英寸超大底傳感器，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)焦畫質(zhì)全面飛躍。我們認(rèn)為光學(xué)影像仍是當(dāng)前手機(jī)升級(jí)的核心方向，建議持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司：韋爾股份、舜宇光學(xué)科技、水晶光電、藍(lán)特光學(xué)等。

　　二季度TV品牌廠采購(gòu)計(jì)劃多次下調(diào)，面板廠控產(chǎn)穩(wěn)定面板價(jià)格。據(jù)迪顯咨詢，TV市場(chǎng)品牌廠在二季度采購(gòu)策略持續(xù)調(diào)整，頭部品牌廠二季度采購(gòu)計(jì)劃連續(xù)多次下調(diào)，在品牌需求調(diào)減下，面板廠5月進(jìn)行減產(chǎn)，6月將再次控產(chǎn)升級(jí)，預(yù)計(jì)整體TV面板產(chǎn)出將進(jìn)一步下滑，6月面板廠產(chǎn)出總量預(yù)計(jì)同比下滑2%。我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間陸資廠商大規(guī)模擴(kuò)張、全球產(chǎn)業(yè)重心的幾度變遷之后，LCD的高世代演進(jìn)趨勢(shì)停滯、競(jìng)爭(zhēng)格局洗牌充分，推薦京東方A等。與此同時(shí)，LCD產(chǎn)業(yè)的崛起增強(qiáng)了國(guó)產(chǎn)電視品牌及ODM的出海競(jìng)爭(zhēng)力，推薦兆馳股份、康冠科技、傳音控股等。

　　特斯拉暫定于6月22日在德州奧斯汀正式啟動(dòng)Robotaxi試運(yùn)營(yíng)。首批預(yù)計(jì)投放10余輛經(jīng)FSD軟件升級(jí)的ModelY，無(wú)安全員，并運(yùn)行于限定地區(qū)，遠(yuǎn)程人員實(shí)時(shí)監(jiān)控。此次公測(cè)是FSD商業(yè)化的關(guān)鍵驗(yàn)證，有望能提振特斯拉在車型老化與銷量承壓背景下的增長(zhǎng)邏輯，并為8月計(jì)劃發(fā)布的專用Robotaxi車型鋪路。若驗(yàn)證順利，純視覺感知加自研AI芯片方案有望顯著降低硬件成本，強(qiáng)化公司向“機(jī)器人+服務(wù)”平臺(tái)轉(zhuǎn)型，建議關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的世運(yùn)電路、東山精密等。

　　九游體育

　　消費(fèi)電子：藍(lán)思科技、小米集團(tuán)、舜宇光學(xué)科技、立訊精密、鵬鼎控股、福立旺、滬電股份、電連技術(shù)、東睦股份、?？低?、傳音控股、康冠科技、世華科技、工業(yè)富聯(lián)、視源股份、世運(yùn)電路、水晶光電、東山精密、京東方A、景旺電子、永新光學(xué)

　　半導(dǎo)體：中芯國(guó)際、翱捷科技、恒玄科技、德明利、樂(lè)鑫科技、長(zhǎng)電科技、杰華特、圣邦股份、偉測(cè)科技、韋爾股份、瀾起科技、通富微電、華虹半導(dǎo)體、新潔能、晶晨股份、龍芯中科、艾為電子、晶豐明源、賽微電子、江波龍、揚(yáng)杰科技、斯達(dá)半導(dǎo)、北京君正、芯朋微、思瑞浦、時(shí)代電氣、卓勝微、帝奧微、東微半導(dǎo)、士蘭微、華潤(rùn)微、天岳先進(jìn)、納芯微

　　設(shè)備及材料：北方華創(chuàng)、中微公司、鼎龍股份、芯碁微裝、拓荊科技、立昂微、滬硅產(chǎn)業(yè)